最美和声

三年不敢去的青甘线，华住会给了我闭眼冲的勇气_我的网站

A |     　　来源：险企高参　　原标题：规模也有代价，手回集团上半年分红险首年保费暴增超400%，毛利反降6.7%！一边增加营销开支，另一边大幅削减行政开支…　　“报行合一”压低佣金率，预定利率调整又催着人身险产品不断切换。    青甘大环线躺在我的「人生旅行清单」快三年了。

B | 每次刷到敦煌日落、张掖丹霞，都想立刻订机票，但真到了要出发的时候就犹豫了。对一家主要靠保险公司佣金吃饭的保险中介来说，这两股力量一头挤收入，一头赶市场，留出的腾挪空间并不宽。　　“报行合一”压低佣金率，预定利率调整又催着人身险产品不断切换。西北的风沙、起早贪黑的自驾、不知道干不干净的住宿，甚至路上找个厕所都费劲，出发的心就又缩回去了。对一家主要靠保险公司佣金吃饭的保险中介来说，这两股力量一头挤收入，一头赶市场，留出的腾挪空间并不宽。风景美是真美，但旅途苦也是真的苦。　　手回集团有限公司却在2026年上半年打出了一轮“反攻”。这种“想去又不敢去”的纠结，肯定不止我一个人。

C | 但最近，参加完华住会在上海举行的「华住会给你出行的勇气」第二季带你环游“青甘大环线”发车仪式，我又心动了，还没结束就在看机票了。首年保费22.1亿元，同比增长41.6%；总保费55.9亿元，同比增长12.0%；公告所列收入6.27亿元，同比增长13.1%。

D |     图注：发车仪式现场     仪式现场，一曲《幸福的牧马人》西北民乐直接把我“传送”到了大西北——盐湖、草原、奔跑的野马……自由的风似乎已经扑面而来。几位来自青海藏区的卓玛跳起欢快的藏族舞蹈，裙摆旋转之间，恍惚间我好像被拽到了青海湖畔。    图注：发车仪式现场     “这房车能预订吗？”想必不只有我一个人想住进现场的三辆“样板间房车”。其中，分红类产品首年保费达到12.3亿元，同比增长超过400%，对应收入同比提升超过250%。车身就是移动的酒店体验舱，全季、汉庭把房间直接搬进了车里，桔子还带来了我很爱的“桔子泰迪熊”和健康早餐区，那刻想跟着桔子泰迪去旅行的心达到了顶峰。    而现场“洗好澡”、“睡好觉”、“自助洗烘”等装置，瞬间治愈来我对青甘线的出行焦虑，人狠话不多，精准戳中了我路上最担心的痛点。

E |     图注：发车仪式现场     然后我突然想通了：纠结了三年不就是怕去了之后住不好、睡不好、吃不好吗？     现在华住会直接把青甘线上那些让人发怵的痛点解决了，那还犹豫什么？、     1、最美的风景，藏着“最糟”的住宿？     网上一直有个说法挺火的——“去青甘线旅游的人嘴都太严了”。　　往往机遇与挑战是并存的，如果将手回集团上半年成绩单再往下翻，会发现新其盈利有所收窄：报告期内，该司收入增加7257.3万元，毛利反而减少1310万元至1.84亿元；营业成本增速达到23.9%，比收入快了10.8个百分点；毛利率由35.5%降至29.3%。

F | 　　换句话说，手回集团靠分红险冲出了规模，却被拿下这轮增长的成本拖住了脚步…　　夹缝突围：　　分红险成了意外杀出的“黑马”　　手回集团的生意并不复杂。小雨伞连接消费者，咔嚓保连接保险代理人，牛保100连接企业客户和业务合作伙伴。    意思是你刷朋友圈、小红书，去青甘大环线的人分享的都是天空之镜、鸣沙山星空，但没人告诉你那些风光大片背后：凌晨三点被硬床板硌醒、热水忽冷忽热的现实版“囧途”。公司通过三个平台分销保险产品，主要收入来自保险公司支付的佣金。2026年上半年，保险交易服务收入占总收入98.5%，保险技术服务只占1.5%。    风景发出来了，苦自己咽下去了。　　截至2026年6月末，公司与超过100家保险机构建立合作，累计分销保险产品超过2200款，平台累计推出超过14个产品IP。庞大的产品池给了手回集团快速换挡的条件。市场偏好转向分红险后，公司能够迅速调动三大平台和渠道资源，把新产品推向消费者、代理人和业务合作伙伴。　　这个收入结构决定了手回集团很难避开“报行合一”的影响。    图注：网友分享     迈点发现，青甘线虽火，但沿线住宿还停留在比较初期的阶段。佣金率往下走，同样规模的保费能够换回的收入就会变少。公司2025年上半年已经吃过一次苦头。当期首年保费约15亿元，同比仅下降0.6%，总保费约49亿元，同比增长25.7%，但收入同比下降21.2%，经调整利润下降49.0%。

G | 　　保费还在增长，收入和利润却掉了下去。矛盾指向佣金率、产品结构和市场需求。　　预定利率调整给了手回集团另一次选择。

H | 以敦煌为例，全市862家旅游住宿单位中，连锁品牌门店仅60余家，连锁化率约6%，远低于全国平均水平；张掖673家住宿单位中，连锁品牌约59家，连锁化率不足9%。

I | 2025年上半年，分红类产品首年保费只有2.41亿元。到2026年上半年，该项规模已达到12.3亿元，增加近10亿元。    图注：网友分享     再加上西北地广人稀，城市之间动辄几百公里，住宿选择又有限，一到旺季，房源紧张，供需失衡下沿线酒店价格飙升，但服务却完全跟不上。

J |     因此，花五星的钱住招待所，在青甘线的旺季并不夸张。    住宿一旦不确定了，整趟行程就更不确定了，能不能洗个靠谱的澡、睡个不被干到起皮的觉，这些不确定性叠加在一起，出发可太需要勇气了。    2、当最大的变量被解决，安全感就有了     旅行最劝退的从来不是路程远，而是全程充满未知。既然不确定性是最大的成本，那就把最大的变量先解决掉，华住会这次做的就是这样一件事。

K | 分红型产品以较低保证利益配合浮动收益，在预定利率动态调整环境下获得更多市场需求。    三辆房车将从上海出发，一路开到西宁，全程4268公里，经停青海湖、敦煌、张掖、西宁。手回集团随即把营销资源转向长期寿险，分红险也由补充产品跃升为增长主力。　　变化很快落进收入表。    图注：发车仪式现场     房车只是一个关注点，华住会真正想让我们知道的，是华住会的酒店已全线布局青甘，西宁、格尔木、大柴旦、德令哈、果洛玛、玉树、敦煌、张掖……你向往的大西北，都有华住会在。    海拔2800米以上的酒店配备供氧设备或弥散式供氧客房，24小时恒温恒压热水洗去旅途疲惫，客房加湿器对付西北的干，高品质早餐为早起赶路补能，24小时免费洗衣房解决换洗焦虑，大堂应急供水和卫生间为紧急时刻解忧。    图注：桔子酒店弥散式供氧客房     听起来都是小事。

L | 长期寿险收入从1.25亿元增至2.32亿元，同比增长85.9%，占保险交易服务收入的比重由22.7%升至37.5%。

M |     但走过青甘线的人懂，在那样的环境里洗个稳定的热水澡、睡个不干到起皮的觉、吃上热乎营养的早饭，是真爽。    更关键的是，这套解法覆盖很广。

N |     打开华住会APP搜沿线城市，全季格尔木江源路火车站酒店、桔子敦煌沙州夜市酒店、汉庭张掖西站酒店、西宁海湖新区城际酒店……华住会旗下30+品牌、13000+酒店已在全国织成一张密集的网，青甘大环线也被兜在里面。    沿线的每一个节点，都是熟悉的品牌，熟悉的客房，熟悉的味道。在陌生环境里，这份“熟悉感”本身就是安全感。    这里还有一个只有连锁酒店才讲得通的商业逻辑，在这条靠旺季吃饭的大环线上，单体酒店是孤岛，所以它们旺季涨价赚一笔，淡季硬扛，扛不住就降标准。曾经挑大梁的重疾险收入降至2.08亿元，同比下降17.2%，收入占比由45.6%降至33.6%。    但华住会算的不是单店账，它需要的是当一个会员沿着青甘线一路走下来，每到一个城市，都有一家华住酒店在等着他。医疗及其他保险收入下降6.9%至1.04亿元，短期保险收入则增长19.3%至7510.5万元。　　分红险杀了出来，寿险和重疾险的位置随之改写。    图注：汉庭敦煌沙洲夜市敦湖花园酒店     华住会不是在“卖青甘线的房间”，是在“卖一趟趟确定性的旅程”，当确定性不再是承诺而是事实，旅行的心态就变了。手回集团在公告中给出的解释很直接：营销资源更多集中于长期寿险，重疾险市场需求收窄，部分定制重疾产品迭代未达预期。    你不再需要为每一个“万一”提前焦虑内耗，而是只需要考虑“明天去哪里看日出日落”。

o | 　　还有一个容易被保费增速遮住的变化。2025年上半年，定制产品首年保费约7.99亿元，占全部首年保费超过51%；2026年上半年，该项保费约7亿元，占比降至31.9%。    3、不只是一份“勇气”，是一整条出行链的“底气”     住宿解决了，但住宿只是出行链上的一个环节。    你怕住不好，同样也怕飞不到、怕没车开、怕路上没东西吃，这些不确定性叠加在一起，同样很劝退。　　规模的代价：　　每100元收入，要先付出70.74元营业成本　　分红险接住了收入，却没有接住毛利。　　2026年上半年，手回集团保险交易服务收入为6.18亿元，同比增长12.5%；该分部毛利只有1.77亿元，同比下降8.3%，毛利率由35.2%降至28.7%，下降6.5个百分点。

p | 　　技术服务走出了另一条曲线。上半年手回集团保险技术服务收入由506万元增至915.6万元，同比增长80.9%；毛利由336.4万元增至622.2万元，增长85.0%；毛利率由66.5%升至68.0%。不过，915.6万元收入放进6.27亿元总盘子里，尚不足以托起第二增长曲线。　　压力仍集中在保险交易服务。公司的营业成本包括向保险代理人、持牌经纪及代理公司支付的佣金，支付给自媒体流量渠道的推广费，员工薪酬，以及数字签名、电子认证、健康评估和反欺诈识别等技术服务成本。　　随着长期寿险放量，该司营业成本由3.58亿元增至4.44亿元，同比增长23.9%。    华住会显然很明白这件事。金额增加8567.3万元，已经超过同期7257.3万元的收入增量。    它拉上了东方航空、滴滴、乐道汽车、一嗨租车联合打造“华住会给你出行的勇气福利嘉年华”为3亿+华住会会员送出旅程权益，包括机票立减券、充电满减券、租车车型升级券、滴滴福利礼包等。你飞过去的航班、前往酒店打的车、到了当地租的车、路上充电的新能源车……整条出行链上的关键节点，华住会都帮你兜住了。    看着是华住会这次把格局打开了——它意识到，阻止人们出发的从来不只是“住不好”，而是整条出行链上所有不确定性的叠加，所以它找来了能解决这些问题的伙伴，打包成了一套“出行确定性方案”。    但背后相当于是把原来的酒店会员变成了“旅程会员”，让权益从一张床扩展到了一整段旅程，这是会员经济往深里走的一种打法，即住宿是入口，出行链是延伸，最后黏住的是用户整段旅程的消费决策。    对华住会来说，更能把会员价值做厚，而对3亿+会员来说，手里的会员卡从“订房打折”变成了“出行通行证”，则是权益结构的超级升级。这正是毛利减少的直接原因。    4、出发这件事，被重新定义了     一个人敢不敢出发，很大程度上取决于他对未知的容忍度有多高。    有网友在网上发帖说，现在去边远地区旅行，有华住会就住华住会，有全季就住全季。

q | 网友留言问为啥，网友回复就两个字：安心。　　将报表换成每100元收入的视角，成本挤压更直观。    确实，青甘大环线很美，新疆西藏很美，最近交通部发文要把中国沿边沿海串联成的“黄金大外环”更美，环国自驾游直接从梦想照进现实。    图注：华住会给你出行的勇气现场房车     路是通了，人是去远方了，但远方最缺踏实觉，说走就走的冒险确实浪漫，但谁来为住宿兜底？     只有华住还在“织网”，它把酒店铺到了最需确定性的远方，无论是西北腹地还是边远地区，它也把稳定的服务带给了最需确定性的国民，有热水好觉等着，出发再不用权衡利弊。    这就是中国头部酒店集团应由的担当，让你知道，只要在中国地图所及之处，有了华住会给的出行勇气，都能直接出发。

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s | 2025年上半年，每100元收入需要支付64.55元营业成本，还能留下35.45元毛利。

t | 2026年上半年，营业成本升至70.74元，毛利只剩29.26元。　　手回集团在公告中称，为把握分红型寿险的市场机会，公司增加渠道推广和佣金开支，以抢占市场份额。这种打法短期可以换取保费与收入，代价则立即落入毛利率。

u | 　　毛利率下行已经延续多个报告期。在可比的上半年口径中，手回集团整体毛利率由2024年上半年的39.2%降至2025年上半年的35.5%，2026年上半年只剩29.3%；2025年全年毛利率也已降至32.9%。成本端对毛利的挤压正在加重。　　由此看，分红险解决了手回集团“卖什么”的问题，尚未解决“怎样更赚钱”的问题。

v | 只要佣金率承压、渠道费用维持高位，保费扩张就可能继续伴随毛利变薄。　　峰回路转：　　利润降幅接近九成，经调整利润却增长11.5%　　毛利下滑，手回集团为何还能交出增长11.5%的经调整利润？答案藏在利润表下半段。　　先看最吓人的数字。2026年上半年，手回集团期内利润为7163.3万元，同比下降89.2%；2025年同期则高达6.65亿元。两者相差5.93亿元。　　2025年同期6.65亿元利润中，有6.19亿元来自上市前优先股公允价值变动形成的金融工具账面值变动收益。该项目不涉及现金收支，也不属于经营性损益。优先股已经在公司股份上市时转换为普通股，今后不会继续产生同类变动。　　把这项特殊收益、股份支付和上市开支剔除后，结果恰好反了过来。经调整利润由6573.8万元增至7331.7万元，增加757.9万元，同比增长11.5%。报表利润暴跌和经调整利润增长同时出现，原因并不复杂，只是比较口径不同。　　不过，经调整利润增长也不能直接等同于主营盈利能力全面修复。2026年上半年，经调整利润率为11.69%，较上年同期的11.85%下降0.16个百分点。利润金额增加，单位收入带来的经调整利润没有增加。　　营业利润由6162.3万元增至8282.5万元，增长34.4%。拆开这2120.2万元增量，毛利减少1310万元，销售及营销开支增加603.7万元，研发开支增加62.3万元；一般及行政开支减少2301.4万元，其他净收入增加1800.7万元。正负相抵后，营业利润才得以向上。　　费用科目的方向也不一致。销售及营销开支由6110.8万元增至6714.5万元，同比增长9.9%；研发开支增至2356.8万元，同比增长2.7%；财务成本为29.3万元，同比增长32.0%，但绝对金额较小。一般及行政开支则由5328.5万元降至3027.1万元，降幅43.2%。公司解释，2026年不再产生上市开支，股份支付减少，同时采取节流措施，办公室管理开支下降。　　员工成本也由7087.8万元降至6867.4万元，下降3.1%。

w | 但员工总数由704人增至744人，薪金、工资及其他福利增长2.6%至6419.3万元。员工成本下降主要来自股份支付由594.2万元降至168.4万元，不能理解为公司少招人或普遍降薪。　　另一个助力来自资金端。其他净收入由266.8万元增至2067.5万元，增幅674.9%。其中，金融资产未实现公允价值收益为1442万元，利息收入468万元。

x | 毛利少了1310万元，未实现公允价值收益恰好超过这个缺口。　　利润表之外，资产负债表留下另一处悬念。截至2026年6月末，手回集团总资产24.90亿元，较2025年末增长3.4%；净资产13.37亿元，增长2.0%。现金及现金等价物由2.02亿元增至3.28亿元，增长62.8%。表面看，手头现金更宽裕了。

y | 　　但现金、较低风险理财和存款类金融资产合计约8.15亿元，较2025年末的约8.46亿元减少约3100万元。现金增加的同时，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产由6.22亿元降至5.31亿元。

z | 部分理财和存款转回现金后，流动资金的形态变了，总量没有同步扩大。　　更大的数字在佣金类资产。应收账款由1.15亿元增至1.73亿元，增长50.8%；合约资产由10.57亿元增至11.09亿元，增长4.9%。

| 两者合计12.82亿元，占总资产51.5%。　　分红险帮手回集团跑出了夹缝。

| 成本、佣金和续期现金流，决定这匹“黑马”究竟能跑多远。　　AI很热　　但916万元技术收入还讲不出“第二曲线”　　手回集团在公告中用了较大篇幅讲AI。　　公司建设了AI基础设施“磐石”平台，推出销售助手“手小保”和核保方案“手小智”。公告称，“手小保”覆盖95%的高频内部知识场景，回答准确率超过90%；“手小智”将咨询答疑、资料审核和产品推荐串联起来，核保咨询回复准确率超过90%。部分研发项目的AI生成代码占比达到90%，项目全生命周期提效接近60%。

| 　　AI还进入质检、内容生产、数据录入、业务审核、产品管理和双录。2026年上半年，“手回闪录”在双录订单中的渗透率超过92%。公司新增运营类账号超过300个，发布专业文章、视频等内容超过6万篇，总曝光量超过1亿次。

| 签约代理人突破3.3万人，业务合作伙伴超过1500家，累计服务投保用户超过441万名。　　业务量也传导至售后环节。2026年上半年，公司处理理赔案件8.1万件，其中闪赔案件2.7万件，给付赔款2200万元，平均理赔时效为0.20天；其余5.4万件为协助服务案件。

| 按照公司客户调查，用户满意度为99.8%。这些指标说明平台已经覆盖投保后的服务流程，但无法单独证明AI创造了多少利润。　　这些数字证明AI已经进入业务流程，但还不能证明AI成为新的利润来源。保险技术服务收入只有915.6万元，占总收入1.5%。研发开支为2356.8万元，同比增长2.7%。公司没有单独披露AI带来的佣金增量、获客成本下降幅度、代理人转化率或续保改善。责任编辑：曹睿潼。

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